Ktetaichinh’s Blog

March 13, 2010

Fitch Warns May Cut Vietnam Ratings As Dong Confidence Crumbles

Filed under: Uncategorized — ktetaichinh @ 4:58 am
Tags: , , , ,

By Leigh Murray
Of DOW JONES NEWSWIRES
Fitch Ratings Friday warned it may cut Vietnam's credit ratings deeper into junk
territory, citing weakening domestic confidence in the dong, and said balance of payment
support is needed before trust can be restored.
Fitch put Vietnam's long-term foreign and local currency ratings of BB- on negative
watch. It also put its short-term foreign currency rating and country ceiling of BB- on negative
watch.
The ratings agency said the Southeast Asian country must allow greater data transparency
for international reserves and the balance of payments to help avert negative rating action.
“The strength of Vietnam's external finance position, which has provided support to the
sovereign's overall creditworthiness, has been sharply eroded as the economy
displays signs of domestic overheating and residents lose confidence in the local currency,”
Ai Ling Ngiam, Director in Fitch's Asia Sovereign team, said in a statement released by
the ratings agency.
“Without a strong policy tightening backed by significant BOP support, confidence in the
Vietnamese dong is unlikely to be restored,” the Fitch statement said.
An official at the State Bank of Vietnam said he was not aware of the Fitch announcement
and had no comment.
The Fitch move is the latest sign of pressure on Vietnam's economy. Vietnam's
recovery from the global crisis–growth is set to rise to 6.5% this year from 5.32% in 2009–is
marred by surging inflation and a wide trade deficit. An interest rate hike Dec. 1 and two
currency devaluations since November have done little to fix those problems.
Black market traders Friday were demanding a 4.2% premium for the U.S. dollar over the
official dollar-dong exchange rate, underlining weak confidence in the Vietnamese currency.
Fitch said the premium indicates ongoing depreciation pressures on the dong.
The central bank recently said flexibility in the exchange rate in coming months was
necessary to boost exports, reduce Vietnam's trade deficit and improve its
international balance of payments, but economists say a tighter monetary policy is also necessary to cool the economy, restrain demand-side inflation and help make dongdenominated
assets more attractive for foreign investors.
Barclays Capital analyst Prakriti Sofat said in a note that the Fitch move was not justified,
arguing that while the dong remains weak he doesn't believe domestic confidence in
the currency has deteriorated. He added that Vietnam's trade deficit has improved this
year, its external debt is relatively healthy and the central bank has been moving to tighten
policy.
“Given this backdrop we believe that Fitch rating outlook change to negative is hasty and
short-sighted. It does not take into account the fundamental strength of the Vietnamese
economy and the country's long-term potential,” Sofat said.
Fitch said official data show gross international reserves have fallen to $15.9 billion in
October last year from $23.6 billion in September 2008, adding that more recent figures have
not been published.
It forecast that foreign exchange reserves may decline to 2.6 months of imports and 1.6
months of current external payments this year–the lowest since 1994 and weakest
“A preference towards Vietnamese dong devaluation to boost exports and the
authorities' pro-growth policy measures in the run-up to the January 2011 national
congress of the ruling Communist Party point to risks of further build-up in inflationary
pressures and a weak policy response,” Fitch said.
Further evidence of deteriorating public confidence in dong-denominated assets and rising
dollar liquidity constraints–due to robust dollar demand–is the nine failed primary auctions by
the State Treasury since last November.
Fitch warned that bond yields may spike further due to increasing interbank rates at a time
loan demand is propped up by the government's three interest rate subsidy scheme.
Fitch's Ai Ling later told Dow Jones Newswires the most immediate and effective
support for the balance of payments would come from fiscal tightening, while other avenues
would include government debt issuance, foreign direct investment, portfolio inflows, as well
as bilateral and multilateral support in the form of developmental assistance.
Brayan Lai, credit analyst at Credit Agricole, said the Fitch news didn't mark a major
event for the market, given ongoing “expectations that Vietnam faces fiscal and monetary
pressures.”
Vietnam's 2020 dollar-denominated bond, which it sold in January at 98.576, was
quoted unchanged from yesterday at 101.75-102.50, said Singapore-based trader.
Still, the announcement isn't likely to bode well for Vietnamese borrowers that may be
looking at tapping the international bond market Phu My Bridge BOT Joint Stock Co was reported by state media Thursday to be planning to
raise $700 million from an overseas bond issue to fund the construction of three projects,
including the construction of two bridges and a tram system in Ho Chi Minh City. So far, only
the Vietnam government has issued overseas bonds.
-By Leigh Murray, Dow Jones Newswires; 66-2690-4200; leigh.murray@dowjones.com
(Ditas Lopez in Singapore contributed to this article.)
Trang 3/3

Advertisements

March 7, 2010

Trái phiếu quốc tế: Những câu hỏi quanh lợi tức 6,95%

Filed under: Uncategorized — ktetaichinh @ 5:03 pm
Tags:

Vì sao lợi tức trái phiếu Chính phủ Việt Nam cao hơn của Indonesia và Phillippines, dù có định mức tín nhiệm tốt hơn?

Ngày 26/1, Bộ Tài chính ra thông cáo đã tổ chức thành công đợt phát hành trái phiếu Chính phủ lần thứ hai ra thị trường vốn quốc tế.

Thông cáo cho biết, qua phối hợp với tổ hợp bảo lãnh bao gồm Barclays Capital, Citi, Deutsche Bank, sau khi tổ chức quảng bá quảng bá tại các thị trường châu Á (Hồng Kông), châu Âu (London) và châu Mỹ (Boston, New York), ngày 25/1, tại New York (Mỹ), đợt giao dịch phát hành 1 tỷ USD trái phiếu quốc tế kỳ hạn 10 năm của Chính phủ Việt Nam đã được thực hiện với lãi suất danh nghĩa (coupon) 6,75%/năm; theo đó lợi tức phát hành là 6,95%.

Trái phiếu này được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore và đáo hạn vào ngày 29/1/2020.

Bộ Tài chính cho rằng đợt phát hành này diễn ra trong bối cảnh nền kinh tế thế giới chưa thực sự thoát khỏi khủng hoảng; đặc biệt trong thời gian quảng bá, thị trường thế giới có nhiều biến động bất lợi do ảnh hưởng của các thông tin như: một số ngân hàng trung ương các nền kinh tế lớn tuyên bố thắt chặt tín dụng, tuyên bố của Tổng thống Mỹ về việc tăng cường kiểm soát hoạt động ngân hàng, kết quả kinh doanh xấu của nhiều ngân hàng đầu tư và tập đoàn kinh tế lớn của Mỹ, tình trạng thất nghiệp cao kỷ lục tại Mỹ, thị trường chứng khoán mất điểm mạnh, nhu cầu đầu tư yếu hơn rất nhiều so với thời điểm đầu tháng 1/2010.

“Tuy nhiên, với sự nỗ lực của công tác quảng bá, chào bán trái phiếu (roadshow) của nhà phát hành và tổ hợp bảo lãnh, đợt phát hành đã thành công tốt đẹp, đạt được mục tiêu mà Chính phủ đã đề ra. Kết quả của đợt phát hành này có ý nghĩa rất quan trọng, tiếp tục mở ra kênh huy động vốn trên thị trường quốc tế của Chính phủ và các doanh nghiệp Việt Nam trong thời gian tới cho đầu tư phát triển”, thông cáo của Bộ Tài chính viết.

“Là một chiến lược đúng đắn”

Về đợt phát hành trên, trao đổi với VnEconomy, chuyên gia tài chính Mạc Quang Huy cho rằng, về cơ bản, đợt chào bán thành công sẽ có tác động tích cực trong giai đoạn hiện tại, giúp giảm áp lực một số vấn đề vĩ mô của Việt Nam như thâm hụt ngân sách cũng như dự trữ ngoại tệ và tỷ giá.

“Việc huy động lần này trên thị trường quốc tế là giải pháp hợp lý bởi qua các phép thử phát hành trái phiếu ngoại tệ trong nước năm 2009 cho thấy chỉ thành công với kỳ hạn ngắn (dưới 3 năm). Sẽ không khả thi huy động vốn ngoại tệ trong nước với kỳ hạn dài 10 năm”, ông Huy nói.

Về kết quả của đợt phát hành, điểm mà giới quan sát quan tâm nhất là mức lợi tức. Nhiều thông tin phản hồi về VnEconomy những ngày qua cùng có băn khoăn về con số 6,95%, liên quan đến định mức tín nhiệm và so sánh với kết quả phát hành của một số quốc gia trong khu vực gần đây.

Theo phân tích của ông Mạc Quang Huy, xét về giá cả thì mức lợi tức 6,95%/năm phản ánh tương đối sát diễn biến thị trường. Mức lợi tức này cao hơn mức lợi tức của Indonesia và Phillippines phát hành gần đây đến 1%/năm, mặc dù định mức tín nhiệm của Việt Nam cao hơn cả Indonesia và Phillippines một bậc. Điều này có thể giải thích một phần do thời điểm phát hành của Việt Nam có một số yếu tố bất lợi.

Thứ nhất, nguồn cung trái phiếu các quốc gia mới nổi trong thời gian gần đây rất lớn (trên chục tỷ USD từ Indonesia, Phillippines, Hy Lạp, Mehico, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ, Slovakia…) do nhu cầu kích thích kinh tế sau khủng hoảng của các quốc gia này. Trong khi đó mới đây, Tổng thống Mỹ Obama đề xuất đưa ra một số quy định hạn chế các định chế tài chính nắm giữ các khoản đầu tư rủi ro. Ngoài ra thị trường tài chính quốc tế cũng đang lo ngại về các biện pháp thắt chặt kinh tế của Trung Quốc. Các yếu tố này góp phần làm giảm mức độ hấp dẫn của trái phiếu Việt Nam.

Cụ thể, xét về mức độ đăng ký, ngay trong tháng 1 này, Indonesia phát hành 2 tỷ USD trái phiếu 10 năm có lượng đăng ký lên tới 5 tỷ USD; Phillippines phát hành 1,5 tỷ USD trái phiếu 10 năm có lượng đăng ký lên tới 9 tỷ USD. Nhưng đến khi Việt Nam phát hành với khối lượng thấp hơn (1 tỷ USD) thì khối lượng đăng ký chỉ khoảng 2,4 tỷ USD. Mức độ đăng ký thấp cũng đồng nghĩa với lợi tức phát hành cao.

Tuy nhiên, ông Huy cho rằng cần nhìn nhận đây là những rủi ro bình thường trong quá trình phát hành chứng khoán. Bản thân Indonesia cũng đã phải điều chỉnh lượng vốn huy động của họ trong quá trình phát hành vừa qua (giảm từ 4 tỷ USD xuống 2 tỷ USD và hủy bỏ phát hành trái phiếu 30 năm).

Cũng theo quan điểm của chuyên gia này, cần nhìn thấy điểm sáng trong kết quả phát hành nói trên.

“Thứ nhất, nếu phát hành đầu năm 2009, chúng ta đã phải trả mức lợi tức không thấp hơn 10%. Như vậy phát hành tại thời điểm này với mức lợi tức dưới 7% là một chiến lược đúng đắn. Hơn nữa, mức lợi tức phát hành lần này khá gần với mức lợi tức hiện hành của trái phiếu của Việt Nam phát hành 2005 (thời hạn còn lại gần 6 năm). Điều này thể hiện mức độ quan tâm của nhà đầu tư bởi thông thường thời hạn càng dài thì lợi tức phải càng cao để bù đắp cho mức độ rủi ro”, ông Huy phân tích.

Source: http://vneconomy.vn/20100128121948530P0C6/trai-phieu-quoc-te-nhung-cau-hoi-quanh-loi-tuc-695.htm

Đăng trong: Phỏng vấn của tôi | Thẻ: ,

January 28, 2010

Vietnam pays high price for fundraising

Filed under: Uncategorized — ktetaichinh @ 3:20 am
Tags: ,

By Tim Johnston in Bangkok

Published: January 27 2010 02:00 | Last updated: January 27 2010 02:00

However, the fact the country has been able to tap the markets with its second-ever dollar-denominated bond is part of a wider trend of increasing appetite for emerging market sovereign debt.

The Embi+, JPMorgan’s emerging market sovereign bond index, has seen spreads over US Treasuries, the international benchmark, narrow to 300 basis points, a 500bp fall since the start of the equity rally last March.

Hanoi had to pay higher rates than regional competitors Indonesia and the Philippines to sell $1bn in 10-year bonds. They sold with a yield of 6.95 per cent, at the stronger end of market predictions and 333 basis points above US Treasuries.

It is substantially more than the 228bp premium paid by Indonesia for its $2bn bonds or the 184bp premium paid by the Philippines for its $650m issue.

Vietnam posted GDP growth of 5.3 per cent last year and has targeted 6.5 per cent this year, but confidence has been hit by rising inflation, a widening trade deficit and persistent weakness of the dong.

“Vietnam has been associated in the past year with . . . less prudent macroeconomic policies than either Indonesia or the Philippines,” said Wellian Wiranto, an economist with HSBC in Singapore.

Hanoi is to use the money to fund energy and infrastructure projects.

Recent attempts to sell dong-denominated bonds into the local market have repeatedly fallen flat after the central bank declined to meet market expectations on yields. Vietnam has only once before issued dollar-denominated bonds. In 2005, it sold $750m worth of 10-year bonds which are currently yielding 327bp over comparable US Treasuries. The managers of the latest sale – Barclays Capital, Citigroup and Deutsche Bank – deferred pricing the bonds until Monday because of market turmoil over US bank restrictions.

Vietnam has been forced to pay investors higher yields to borrow in the capital markets amid fears over inflation and its weakening currency.

January 24, 2010

Trái phiếu vàng đặt ra nhiều vấn nạn

Filed under: Uncategorized — ktetaichinh @ 7:56 pm
Tags: , ,

Như vậy, liệu chính phủ có nên phát hành trái phiếu chính phủ bằng vàng nhằm huy động vốn vàng trong dân? Để trả lời câu hỏi này, trước hết, cần phải hiểu rõ ràng nội dung của thuật ngữ. Trái phiếu chính phủ bằng vàng phải chăng là một loại trái phiếu đặc biệt vẫn có mệnh giá bằng đồng nội tệ nhưng được chỉ số hóa (indexed) theo giá vàng, tại các thời điểm phát hành và đáo hạn của trái phiếu? Nếu như thế, thì nó chỉ là loại trái phiếu được đảm bảo theo giá vàng, không khác gì các loại trái phiếu được đảm bảo không bị mất giá do lạm phát như đã nói trên.

Việc phát hành loại trái phiếu này về mặt kỹ thuật là có thể thực hiện được, tuy nhiên về mặt chính sách là không nên, vì có thể làm cho người dân và doanh nghiệp bị tác động bởi một tâm lý kỳ vọng là đồng bạc sẽ ngày càng bị mất giá, một não trạng có thể khiến đồng bạc trượt giá nhanh hơn. Ngược lại, nếu hiểu rằng trái phiếu chính phủ bằng vàng là loại trái phiếu được mua bằng vàng, được hoàn trả vào lúc đáo hạn bằng vàng và có thể được tính lãi cũng bằng vàng là một chuyện hoàn toàn khác, đặt ra nhiều vấn nạn nan giải về mặt kỹ thuật, về mục đích phát hành trái phiếu cũng như về nguyên tắc quản lý ngân sách và điều hành kinh tế vĩ mô.

Về mặt kỹ thuật, phát hành trái phiếu để thu vàng về là một quy trình không dễ dàng và đặc biệt tốn kém.Trước hết, ấn định đơn vị mệnh giá trái phiếu cho phù hợp cũng là một việc đau đầu, là phân, là chỉ hay là lượng, cho phù hợp với khả năng mua trái phiếu vàng của người dân? Việc bán trái phiếu vàng để thu vàng về đòi hỏi chính phủ phải tổ chức rất nhiều điểm bán được bảo vệ an ninh chặt chẽ, có trang bị đầy đủ các thiết bị để thử độ tuổi của vàng, phương tiện đo lường và nhân viên kỹ thuật. Và phải tiêu tốn bao nhiêu thời gian, nhân lực và tiền bạc để huy động một số vàng, ví dụ, tương đương 50 ngàn tỉ đồng, tức khoảng 2 triệu lượng vàng ta (37,5 gam), bằng 75 tấn vàng?

Chưa hết, khi thu số vàng về, chính phủ cũng không thể sử dụng được ngay cho các dự án đầu tư công mà hoặc phải bán ra trên thị trường trong nước để thu tiền đồng hoặc xuất khẩu để thu ngoại tệ. Bán một số lượng vàng lớn như thế chắc chắn sẽ mất nhiều thời gian và điều quan trọng là nó sẽ ảnh hưởng lập tức đến việc giảm giá vàng. Hậu quả là số tiền thu được sẽ thấp hơn số tiền kỳ vọng qua việc phát hành trái phiếu, khoản ngân sách nào sẽ gánh chịu lỗ lã của việc kinh doanh này?

Phải chăng chúng ta đang đi lệch mục đích phát hành trái phiếu tài trợ dự án. Người ta có thể cho rằng, để tiết kiệm thời gian đồng thời để đảm bảo vàng không bị mất giá, chính phủ có thể bán số vàng này cho Ngân hàng Nhà nước hoặc cho các ngân hàng thương mại. Đây có thể là một biện pháp khôn ngoan nhằm chuyển lỗ về cho hệ thống ngân hàng, nhưng về mặt điều hành vĩ mô, nó lại tạo ra một áp lực lạm phát mới.

Bản chất tiền tệ của việc phát hành trái phiếu, như đã nói trong phần trên, là thu hút một lượng tiền trong lưu thông về và sử dụng chúng cho các dự án mang lại hiệu quả kinh tế, từ đó làm giảm áp lực gây lạm phát của các khoản đầu tư công. Với việc phát hành trái phiếu vàng, chính phủ đã thu về một lượng hàng hóa lớn, đồng thời lại tung ra một lượng tiền lớn tương đương, như thế áp lực lạm phát có thể sẽ tăng gấp đôi.

Cuối cùng, việc gì sẽ xảy ra khi các trái phiếu vàng đáo hạn? Chúng ta có thể hình dung rằng đến lúc đó, do cần vàng thanh toán để bảo vệ uy tín, chính phủ sẽ phải nhập khẩu một lượng vàng lớn, giá vàng trên thị trường tăng vọt và một lần nữa, các khoản lỗ mang tính chất kinh doanh này sẽ lại do ngân sách quốc gia đài thọ!

Việc các chính phủ, và cả doanh nghiệp tư nhân, phát hành trái phiếu huy động vàng đã đi vào lịch sử khi vàng kết thúc sứ mệnh pháp lý của nó như một đồng tiền đầy uy lực tại hầu hết các quốc gia trên thế giới.

Ngày nay, các trái phiếu vàng (gold bond) được phát hành đâu đó vào những năm 20, 30 của thế kỷ trước nếu còn sót lại chỉ có giá trị sưu tập đơn thuần. Ánh hào quang của vàng có thể vẫn còn chói lọi khi nền kinh tế thế giới sa vào khủng hoảng tài chính tiền tệ và người tiêu dùng mất niềm tin, nhưng vì nó nóng như lửa nên sẽ không có chính phủ thận trọng nào sẵn sàng đùa với nó. Ta về ta tắm ao ta, phát hành trái phiếu bằng đồng nội tệ vẫn luôn là một sự lựa chọn khôn ngoan và an toàn nhất.

Huỳnh Bửu Sơn – Doanh nhân Sài Gòn Cuối tuần

http://my.opera.com/smalldreams/blog/show.dml/6829691

January 20, 2010

Vietnam May Pay a Point More Than Indonesia on Debt (Update1)

Filed under: Uncategorized — ktetaichinh @ 4:45 am
Tags: ,

By Lilian Karunungan and David Yong

Jan. 20 (Bloomberg) — Vietnam may have to pay at least a percentage point more than the Philippines and Indonesia to sell international bonds as a weakening local currency and surge in developing-nation sales spur investors to seek a higher premium.

The government aims to issue $1 billion of 10-year bonds as long as the interest rate doesn’t exceed 7 percent per year, the central bank said in a statement yesterday. The Philippines sold debt due 2020 at 5.67 percent on Jan. 7 and Indonesia offered similar notes at 6 percent last week. Both countries carry lower debt ratings than Vietnam from Standard & Poor’s.

Vietnam is planning its second sale of dollar debt as the dong trades near a record low, inflation accelerates and the trade deficit widens. AllianceBernstein L.P. and Western Asset Management Co. say it needs to offer a yield of at least 7 percent after developing nations sold more than $13 billion in overseas bonds this year, the busiest start for emerging-market foreign borrowing in at least a decade. Indonesia scaled back its offer to $2 billion and canceled a 30-year note sale.

“The Vietnamese authorities have at present a difficult task in addressing mounting inflationary pressures and external balances,” said Dennis Shen, an analyst in New York at AllianceBernstein, which oversees $496 billion globally and is an affiliate of French insurer Axa SA. “With the risks inherent, we would likely consider participation only should yields come in around the 7 percent to 7.25 percent range.”

Growth Policies

Vietnam’s government is struggling to balance policies that spur growth with efforts to ensure its economy remains stable, Moody’s Investors Service said Jan. 15. The nation is rated Ba3 by Moody’s, three levels below investment grade, with a negative outlook. The ranking is on par with the Philippines and one grade weaker than Indonesia. S&P rates Vietnam BB, one level higher than the BB- ranking for Indonesia and the Philippines.

Vietnam sold $750 million of 10-year bonds to yield 7.125 percent at its first global bond sale in October 2005, a premium of 2.56 percentage points over similar-maturity Treasuries. The January 2016 notes yielded 6.158 percent yesterday, for a spread of about 3.3 percentage points, according to data compiled by Bloomberg. With a 7 percent yield on the new 10-year debt, Vietnam would be offering about the same level of premium.

Barclays Capital Plc, Citigroup Inc. and Deutsche Bank AG are managing the sale and have already held marketing lunches in Hong Kong and London. The central bank’s release on its Web site was later revised to remove references to the possible yield. The Finance Ministry plans meetings with fund managers in Boston on Jan. 20 and New York the following day.

‘Scarcity Value’

Sergey Dergachev, who helps oversee $250 billion including $6 billion in emerging-market debt, at Frankfurt-based Union Investments, said he will add more Vietnam bonds because the nation doesn’t borrow overseas often, limiting supply for investors in higher-yielding bonds.

Investors added almost $3 billion into equity and bond funds in developing nations in the week to Jan. 13, following record inflows last year, Cambridge, Massachusetts-based fund tracker EPFR Global said Jan. 15.

“It’s the scarcity value these upcoming Vietnamese bonds offer,” Dergachev said. “The new issue should have an absolute yield of around 6.85 percent to 7 percent.”

Vietnam’s dollar debt is in limited supply and it’s difficult to buy local-currency bonds, Dergachev said. Because they may be difficult to sell quickly, the bonds need to offer a “liquidity premium,” he said.

“In the case of Vietnam, many investors got burned in the past when they got into local-currency debt and couldn’t get out,” said Mark Dow, who helps manage $3 billion at Pharo Management LLC in New York. “That may be a factor.” Pharo Management will consider buying the debt if it prices attractively, he said.

‘More Careful’

A surge in debt sales by emerging-market nations and the shrinking yield advantage may add to Vietnam’s difficulty in attracting investors, according to Rajeev de Mello, Singapore- based head of Asian investment who helps manage $506 billion globally at Western Asset. He said Vietnam should offer a yield ranging between 7.25 percent to 7.5 percent.

Albania is planning to sell its first international bonds, after the Philippines, Mexico, Poland, Turkey, Indonesia and Slovenia issued debt this year. Investors demanded a 2.97 percentage point premium to own developing-nation debt on Jan. 19, according to the EMBI Global Composite Index, down from 4.14 percentage points six months ago.

“Investors have a fairly large choice now of issues,” De Mello said. “They are bit concerned the spreads to Treasuries are too low and are going to be a bit more careful.”

Currency Weakness

Vietnam’s dollar-denominated bonds returned 25 percent in the past year, beating the 21 percent gain for the Philippines, according to indexes compiled by JPMorgan Chase & Co. They trailed the 56 percent rally in Indonesian notes and the 29 percent for the EMBI Global index, which tracks the debt of 37 developing nations.

Credit default swaps for Vietnam cost 236 basis points, 40 percent more than for the Philippines and 24 percent more than for Indonesia. They are contracts used to protect against or speculate on default, paying the buyer face value if a borrower fails to adhere to debt agreements.

The central bank devalued the dong by 5.4 percent last year as the trade balance recorded a $12.25 billion deficit for all of 2009 after a first-quarter surplus. The dong is trading at 18,474 per dollar, near a record low of 18,500 reached in November. Consumer-price gains quickened to 6.52 percent in December from a year earlier, compared with 4.35 percent in November.

Without a successful bond sale, Vietnam will have to rely on international donors to fund energy and infrastructure projects, said John T. Sullivan, founder of Washington-based consultancy Kerry Emerging Global Opportunities LLC. That may hamper growth in exports, investment and the economy, he said.

“Vietnam can be a dynamic economy if the proper infrastructure is put into place,” he said.

To contact the reporters for this story: Lilian Karunungan in Singapore at at lkarunungan@bloomberg.net; David Yong in Singapore at dyong@bloomberg.net.

January 7, 2010

Huy động vốn qua đấu thầu trái phiếu Chính phủ đạt thấp

Filed under: Uncategorized — ktetaichinh @ 7:26 pm
Tags: ,

Thursday, 7. January 2010, 09:46:54

Với tỷ lệ huy động được chỉ đạt hơn 4,18% so với gọi thầu, mức độ huy động vốn qua đấu thầu trái phiếu Chính phủ trong năm 2009 tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội là khá thấp so với các năm 2007 và 2008.

Theo thống kê, năm 2009, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã tổ chức 51 đợt đấu thầu trái phiếu Chính phủ bằng nội tệ, huy động được 2.578 tỷ/62.700 tỷ gọi thầu. Trong khi đó, năm 2007 huy động được 15.839 tỷ đồng/khối lượng gọi thầu 23.400 tỷ đồng, tỷ lệ thành công là 67,69%. Năm 2008 huy động 6.060 tỷ đồng/26.600 tỷ đồng khối lượng gọi thầu, tỷ lệ thành công 22,78%. Năm 2009 huy động 2.578,5 tỷ đồng/61.700 tỷ đồng khối lượng gọi thầu, tỷ lệ thành công 4,18%.

Tuy nhiên, điểm nhấn trong hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội trong năm 2009 là tổ chức 6 phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệ (USD), với các kỳ hạn 1, 2 và 3 năm. Số trái phiếu đấu thầu thành công trong đợt 1/2009 và đợt 2/2009 lên niêm yết và giao dịch trên hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ.

Hàng hóa trái phiếu đưa ra đấu thầu và có tỷ lệ thành công phần lớn là các trái phiếu có kỳ hạn ngắn 2 năm, 3 năm, các trái phiếu có kỳ hạn dài như 10 năm hầu như không huy động được. Không có loại trái phiếu nào có kỳ hạn trên 10 năm.

Cũng trong các phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại HNX năm 2009 đã thiếu vắng sự tham gia của các tổ chức nước ngoài do tình hình kinh tế thế giới biến động cũng như lo ngại tình hình lạm phát gia tăng, thêm vào đó không có phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ lô lớn nào.

Đánh giá về hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ, một số ý kiến cho rằng, một trong những lý do khiến cho tỷ lệ thành công của các phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ năm 2009 thấp là công tác điều hành lãi suất trần chưa thực sự linh hoạt và điều chỉnh sát với tốc độ tăng lãi suất của thị trường.

Về nguyên tắc, trong điều kiện bình thường, lãi suất trái phiếu Chính phủ thấp hơn lãi suất huy động vốn của các tổ chức khác trên thị trường và là lãi suất chuẩn để các công cụ nợ khác tham chiếu, Tuy nhiên, mức độ khác biệt phải phù hợp để thị trường chấp nhận được.

Trong những tháng đầu năm, đặc biệt là tháng 2 và tháng 3, khi lãi suất trên thị trường bình quân ở mức 7%/năm, nhưng trần lãi suất ở mức 6%/năm đối với tín phiếu 364 ngày, 6,7%/năm đối với kỳ hạn 2 năm và 6,75%/năm đối với kỳ hạn 3 năm.

Lãi suất này thấp hơn quá nhiều so với kỳ vọng thị trường từ 1,2% – 1,4%/năm theo từng loại kỳ hạn. Vì vậy, mặc dù thời điểm này thị trường đang dồi dào về vốn (thể hiện các phiên đấu thầu, bảo lãnh đều thu hút được khối lượng tham gia từ 1.000 – hơn 2.000 tỷ đồng), nhưng việc phát hành trái phiếu Chính phủ vẫn không thành công.

Hiện nay, lãi suất huy động tiết kiệm của các ngân hàng thương mại đang tăng cao, lãi suất kỳ hạn 1 năm của nhóm ngân hàng thương mại nhà nước dao động từ 9,0 – 9,4%/năm, nhóm ngân hàng thương mại cổ phần ở mức từ 9,24 – 9,9%.

Ngoài ra, để giữ khách hàng các ngân hàng còn có thêm các hình thức thưởng cho khách hàng thường xuyên hoặc khách hàng gửi với số lượng lớn, vì vậy lãi suất thực nhìn chung đã có xu hướng chạm ngưỡng 10%/năm. Trên thị trường mở, mỗi ngày Ngân hàng Nhà nước đang phải bơm từ 6.000 – 8.000 tỷ đồng với lãi suất 7%/năm, kỳ hạn 7 ngày. Số lượng thành viên tham gia thị trường mở khá đông, thể hiện các ngân hàng thương mại cổ phần đang trong tình trạng thiếu vốn khả dụng.

Ngoài ra, các nhà đầu tư lo ngại lạm phát trở lại vào năm 2010, trong khi lãi suất trái phiếu Chính phủ không hàm chứa yếu tố này, thị trường chứng khoán có một khoảng thời gian dài sôi động, thị trường vàng nóng…. là những yếu tố làm giảm tính hấp dẫn của trái phiếu Chính phủ trong thời gian qua.

Thêm vào đó, hiện nay có nhiều tổ chức phát hành trái phiếu Chính phủ nên nhìn chung cung lớn hơn cầu. Trong năm 2010, để củng cố và phát triển thị trường trái phiếu, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã phối hợp với các đơn vị liên quan trình Bộ Tài chính cơ cấu lại hàng hóa theo hướng giảm bớt số mã niêm yết trên thị trường thứ cấp, cải tiến phương thức phát hành theo hướng ưu tiên phát hành trái phiếu lô lớn, đồng thời tập trung hoàn thiện hệ thống để đưa trái phiếu ngoại tệ vào giao dịch trên hệ thống trái phiếu Chính phủ chuyên biệt.

December 25, 2009

Phát hành 200 triệu USD trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệ đợt 4/2009

Filed under: Uncategorized — ktetaichinh @ 3:12 pm
Tags:

Friday, 25. December 2009, 13:06:03

Sẽ có 200 triệu USD trái phiếu sẽ được phát hành vào ngày 31/12 tới đây, kỳ hạn 1 năm (đáo hạn vào ngày 31/12/2010) với mệnh giá là 100 USD/trái phiếu.

Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã có thông báo chính thức về đợt đấu thầu trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệ đợt 4/2009 do kho bạc Nhà nước phát hành.

Theo đó, sẽ có 200 triệu USD trái phiếu sẽ được phát hành vào ngày 31/12 tới đây, kỳ hạn 1 năm (đáo hạn vào ngày 31/12/2010) với mệnh giá là 100 USD/trái phiếu.

Mỗi phiếu dự thầu, thành viên được phép đặt tối đa 5 mức lãi suất, khối lượng đặt mua với mỗi mức lãi suất tối thiểu 10.000 USD và đặt theo bội số của 1.000 USD. Tổng khối lượng đăng ký đấu thầu (bao gồm cả cạnh tranh lãi suất và không cạnh tranh lãi suất ) không được vượt quá tổng khối lượng gọi thầu

Trái phiếu sẽ được đầu thầu theo hình thức kết hợp đấu thầu cạnh tranh lãi suất và không cạnh tranh lãi suất. Khối lượng trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh lãi suất không vượt quá 30% tổng khối lượng trái phiếu gọi thầu.

Thời hạn bỏ phiếu trước 14h00 ngày 29/12/2009 tại sàn đấu giá – Sở GDCK Hà Nội, Tầng 6, toà nhà 81 Trần Hưng Đạo, Q.Hoàn Kiếm, Hà Nội.

Hạnh Lệ (theo HNX)

April 17, 2009

Vietnam govt bond sales fail due to high yield bids

Filed under: khủng hoảng,kinh tế — ktetaichinh @ 11:43 pm
Tags: , ,

HANOI, April 17 (Reuters) – Vietnam’s State Treasury failed to sell any government bonds this week because bidders sought higher yields than the Treasury was prepared to accept, the Hanoi stock market said.

Five bidders at the auction on Thursday sought to buy 600 billion dong ($34 million) worth of two-year bonds at yields of between 8.2-9.5 percent but the treasury’s ceiling was 7.6 percent, the exchange said in a statement.

Two bidders also sought 350 billion dong worth of five-year bonds at between 8.8-9.2 percent, well above the State Treasury’s ceiling of 7.9 percent. The exchange did not name any bidders.

The State Treasury had hoped to raise 1 trillion dong in the bond sale to big infrastructure projects, such as roads, bridges and ports.

At the previous auction of government Vietnamese dong-denominated bonds on March 12, the Treasury also failed to sell any two-year and three-year debt.

The government has pledged 17 trillion dong ($956 million) in economic stimulus, including loan subsidies. State media have reported that more such policies were in the works, but it was unclear how they would be funded.

Government bonds were an option if policymakers relaxed their stance on yields, the Vietnam News quoted former central bank governor and National Monetary Policy Consulting Council member Cao Sy Kiem on Wednesday as saying.

“If we want a more successful bond issue, the yield should be raised,” Kiem said. ($1=17,780 dong) (Reporting by Ho Binh Minh; Editing by John Ruwitch)

April 4, 2009

Thâm hụt ngân sách và gánh nặng tăng trưởng 040309

Dù tăng thu trong mấy năm gần đây, nhưng ngân sách nhà nước chỉ đáp ứng khoảng 60% nhu cầu chi cần thiết tối thiểu

Các nhà hoạch định chính sách vĩ mô đang chuẩn bị phương án bội chi ngân sách tăng lên 8% GDP để trình ra kỳ họp quốc hội vào tháng 5 tới, thay vì mức gần 5% được chấp nhận trước đây.

“Việt Nam khó có lựa chọn khác với các quốc gia trên thế giới, khi các chính phủ buộc phải tăng bội chi ngân sách nhằm chống suy thoái,” giám đốc quốc gia ADB Ayumi Konishi bình luận.

Mức bội chi này, nếu được Quốc hội thông qua, sẽ lần đầu tiên vượt qua số chi cho đầu tư phát triển ở mức 112,8 ngàn tỉ đồng trong năm nay. Tuy vậy, mức bội chi lên đến 8% GDP đang mang lại những quan ngại sâu sắc về ổn định kinh tế vĩ mô trong trung hạn. Mức bội chi này sẽ tương đương với 144,8 ngàn tỉ đồng (khoảng 8,5 tỉ USD, với tỷ giá là 17.000 VND/USD), căn cứ trên mức bội chi đã được Quốc hội thông qua là 87,3 ngàn tỉ đồng (khoảng 5,1 tỉ USD) tương ứng với 4,82% GDP.

Như vậy, mức thâm hụt này là trầm trọng nhất trong vòng nhiều năm qua, so với các mức thâm hụt 66,2 ngàn tỉ đồng (năm 2008), 56,5 ngàn tỉ đồng (năm 2007), 48,5 ngàn tỉ đồng (năm 2006) và 40,7 ngàn tỉ đồng (năm 2005), theo các bộ Tài chính và Kế hoạch và đầu tư (xem biểu đồ).

Những thống kê trên cho thấy, thâm hụt ngân sách của năm 2009 sẽ vượt quá mức thâm hụt trung bình 5% GDP hàng năm, từ đầu thời kỳ kế hoạch 5 năm đến nay. “Đây là một tỷ lệ quá cao, dẫn đến rủi ro lớn về khả năng trả nợ trong tương lai”, một quan chức của bộ Kế hoạch và đầu tư thừa nhận.

Câu hỏi đặt ra là, vì sao phải đưa mức bội chi lên đến 8% GDP cho năm nay, và liệu nó có quá đi so với khả năng chịu đựng của nền kinh tế? “Chúng tôi thấy rằng, nếu trường hợp ta giảm chi, thì sẽ ảnh hưởng rất lớn đến các hoạt động của Nhà nước, đặc biệt là chính sách an sinh xã hội”, thứ trưởng bộ Tài chính Nguyễn Công Nghiệp nói trên Thời báo Kinh tế Việt Nam.

Giải thích này xuất phát từ quan ngại nguồn thu ngân sách sẽ co lại do suy giảm từ các nguồn dầu thô (vốn chiếm tới 25% thu ngân sách), giãn thu thuế thu nhập cá nhân, giãn và giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, giảm 50% thuế VAT… Mức suy giảm của các nguồn này, theo bộ trưởng Tài chính Vũ Văn Ninh tại phiên họp giao ban của Chính phủ, sẽ vào khoảng 12.000 tỉ đồng. Điều này có nghĩa là, tổng thu cân đối ngân sách năm nay dự kiến sẽ còn 377,9 ngàn tỉ đồng, thay vì 389,9 ngàn tỉ đồng như cam kết với Quốc hội trước đây; và sẽ thấp hơn nhiều so với dự toán chi 491,3 ngàn tỉ đồng cho năm 2009.

Lý giải việc thâm hụt ngân sách luôn tăng cao, một quan chức của bộ Kế hoạch và đầu tư nói, “dù tăng thu trong mấy năm gần đây, nhưng ngân sách nhà nước chỉ đáp ứng khoảng 60% nhu cầu chi cần thiết tối thiểu”.

Thông thường, thâm hụt ngân sách được tài trợ bởi các nguồn vay trong và ngoài nước dưới hình thức phát hành trái phiếu Chính phủ. Trong động thái ủng hộ đề xuất tăng bội chi ngân sách của Chính phủ, Quốc hội dự kiến cho phép phát hành trái phiếu Chính phủ năm nay lên đến 64 ngàn tỉ đồng trong kỳ họp tháng 5 tới, tăng gần gấp đôi so với kế hoạch 36 ngàn tỉ đồng thông qua cuối năm ngoái.

Những bước đi này khiến các nhà tài trợ chính của Việt Nam e ngại. “Bù đắp thâm hụt ngân sách bằng nguồn vốn trong nước sẽ làm tăng lượng cung tiền, hoặc hạn chế đầu tư tư nhân, hoặc cả hai điều này; và trong trung hạn, có thể làm tăng lạm phát và gây cản trở đối với tăng trưởng”, ông Konishi, giám đốc ADB tại Việt Nam nói.

ADB cho rằng, thâm hụt ngân sách của Việt Nam, thậm chí lên tới 9,8% GDP (gần 9,3 tỉ USD) trong năm 2009. Ông Konishi cảnh báo, chính sách tài khoá và tiền tệ mở rộng, và nợ công tăng thêm (dự kiến 45,8% GDP năm 2009),… có thể lại khiến tình hình kinh tế vĩ mô bất ổn trở lại.

Trong khi đó, ngân hàng Thế giới tỏ ra hoài nghi về chính sách tài khoá, vốn sẽ vẫn là công cụ chính sách vĩ mô quan trọng của Việt Nam. “Chính sách tài khoá hiệu quả đòi hỏi phải có nguồn thông tin đáng tin cậy về thu và chi của Chính phủ và kiểm soát tốt các dự án đầu tư công. Việt Nam còn nhiều thiếu sót về cả ba mặt này. Tính toán cân đối ngân sách của Việt Nam còn khác xa so với các chuẩn mực quốc tế”, chuyên gia kinh tế trưởng của ngân hàng Thế giới Martin Rama nhận xét trong báo cáo phát triển Việt Nam năm 2009.

Ông viết tiếp: “Việc trả nợ, duy trì tài khoản ngoại bảng và xử lý các khoản thu kết chuyển làm sai lệch tình hình ngân sách của Chính phủ. Thông tin đặc biệt yếu về các dự án đầu tư từ nguồn vốn ngân sách… Chính phủ cần chấm dứt, hoặc tạm dừng một cách có hệ thống các dự án mục tiêu không rõ ràng, thiếu vốn, hay có kết quả hoạt động kém”.

March 30, 2009

US$ bonds will stabilize market: expert 032409

VNBusinessNews – After selling US $100 milionl worth of bonds on March 20, the Ministry of Finance continues to auction US $200 million worth of Government bonds on March 24 and 27. Associate Professor Dr. Tran Hoang Ngan, Member of the National Advisory Council for Monetary Policies talked about the bond issuance

Why does the Government decide to issue Government bonds in dollars?

As the State has to take a lot of measures to curb the economic downturn (exempting or reducing tax on the poor, building houses for some subjects in the society), it is expected that the state budget deficit would reach VND 90 trillion this year. In order to cover the state budget deficit, the Government plans to issue VND 10.5 trillion worth of bonds.

However, it has raised only VND 100 billion because of the low interest rate at 6.7% per annum, lower than the expected interest rate at between 8-9% per annum. I think that the Ministry of Finance needs to pay appropriate attention to the bond interest rates in the US $300 million worth of bond issuance in order to ensure the success of the issuance.

How high the bond interest rates should be? Some experts have warned that the bond issuance in dollar may lead to the more serious dollarization in the national economy. What is your viewpoint about that?

I think that the interest rates at between 3-4% per annum would be attractive to investors. If so, the gap between the VND and US$ deposit interest rates would be 6% (the VND saving interest rate is now at between 8-9%).

The biggest worry for the Government is that the burden on the state budget would be heavier if the dollar price increases at the time the Government pays interests for the bonds. However, with the bond interest rate of between 3-4%, the cost of mobilizing bonds in foreign currencies would be 9%, equal with the VND deposit interest rate, if the VND/US$ exchange rate increases by 6%. Therefore, I don’t think that there will be the move of people’s converting from VND into dollar.

After successfully mobilizing capital in foreign currencies, the Ministry of Finance will sell the dollars to the State Bank of Viet Nam. The State Bank will use the foreign currencies to intervene the foreign currency market, stabilize the VND/US$ exchange rate, and ease the pressure on the state budget’s spending. Meanwhile, by issuing bonds in foreign currencies, the State will be able to attract floating dollars on the market, giving better control of the foreign currencies in circulation, thus helping reduce the dollarization.

So, the foreign currency market will not see big shocks like in 2008?

In 2008, Viet Nam saw the surplus of US $190 million in the payment balance, which helped Viet Nam increase the foreign currency reserves. As the import decreased, Vietnam saw the excess of exports over imports at US $1.6 billion in the first three months of the year. If the US$ bond issuance succeeds, the foreign currency situation in Viet Nam will not be tense. (NLD)

Next Page »

Create a free website or blog at WordPress.com.